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研究部2011年1-3月，醫(yī)藥工業(yè)（不含醫(yī)療器械）實現(xiàn)收入2930億元，同比增長27.8%，較2010年1～11月增速提高1.3pp，包含醫(yī)療器械和制藥器械實現(xiàn)收入3200億元，同比增長27.6%，行業(yè)繼續(xù)保持高速成長。而1～2月出口交貨值同比增長只有8.4%，反應了內(nèi)需仍然是醫(yī)藥市場增長的主要來源。
2011年1-3月，醫(yī)藥工業(yè)（不含醫(yī)療器械）實現(xiàn)利潤總額300億元，同比增長22.3%，較2010年1～11月增速29.8%下滑7.5pp，主要源于去年同期基數(shù)較高。包含醫(yī)療器械和制藥器械實現(xiàn)利潤總額326億元，同比增長21.7%。毛利率較2010年1～11月提升0.5pp，資產(chǎn)負債率大幅下降2.3pp，盈利能力提升，行業(yè)的基本面非常好。
具體到子行業(yè)：中藥飲片和衛(wèi)生材料表現(xiàn)較好。中藥飲片1～3月收入同比增長55%，利潤總額同比上升65%，盈利能力較去年持平?？焖僭鲩L主要源于國內(nèi)通脹形勢，加上行業(yè)集中度提升，提升營運效率，有效傳導成本上漲壓力；涉及上市公司有康美藥業(yè)[13.98 -0.36%]、獨一味[20.00 -2.20%]等。衛(wèi)生材料1～3月收入同比增長38%，利潤總額增長34%，快速增長部分源于出口提速，1～2月出口交貨值同比增長38%，2010年1～11月增長32%。同時產(chǎn)品受政策限價較少，毛利率較2010年1～11月提升3.3pp，有效地提高了行業(yè)的盈利能力；涉及上市公司有：山東藥玻[14.65 -2.79%]、藍帆股份[28.03 -2.10%]等。
行業(yè)費稅上升，運營效率提升放緩，中長期需要關注。1～3月醫(yī)藥工業(yè)（不含醫(yī)療器械）主營業(yè)務稅金同比增長45%，大大高于近3年平均值18%；稅金總額增長24%；高于3年平均值20%；財務費用同比增長21%，而2009-2010年為下降，反映了信貸緊縮對醫(yī)藥工業(yè)影響有所顯現(xiàn)；應收賬款余額同比增長21%，大大高于近3年平均值12%。綜合看：在醫(yī)院工業(yè)收入仍保持近30%的增速和高盈利背景下，行業(yè)的效率也同步提升。但效率提升速度有所放緩。行業(yè)展望：
今年兩會以來，國家層面繼續(xù)保持對衛(wèi)生行業(yè)的高投入；從1季度基本面數(shù)據(jù)來看：行業(yè)仍然保持著高速健康發(fā)展。
醫(yī)藥板塊今年以來的調(diào)整過度放大了政策對醫(yī)藥板塊的負面影響；從安徽模式的爭論和基本藥物制度的
醫(yī)療體制改革也進入攻堅戰(zhàn)。從2010年開始，普藥企業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)負面影響最為明顯。
從中長期看：我們預計醫(yī)療器械有望直接受益于國家醫(yī)改投入；以臨床用藥為主的制劑藥、中成藥和生物制品行業(yè)在各方對衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)高投入下，仍然可以保持高速發(fā)展，在國內(nèi)仿制藥為主的行業(yè)背景下，第三方支付審核標準提升和發(fā)改委降價背景下，未來盈利能力會有所下降；而原料藥和衛(wèi)生材料行業(yè)，國內(nèi)制造水平和技術水平在迅速提高，出口市場將成為未來增長的重點；中藥飲片行業(yè)在通脹的環(huán)境下，受益于居民消費水平提高和行業(yè)集中度提高，收入增速和盈利能力預計同比提升。未來3～5年內(nèi)制藥機械行業(yè)將明顯受益于新版GMP的實施。idxdy0003
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