本文為中國社科院教授、中國首席經(jīng)濟學家論壇名譽理事劉煜輝對市場短評及判斷
中國總債務一年正常滾動的所耗費資金量巳超過收入增量的1.4倍。
我們可能需要理解時下政策的重心：修表。
有別以往，時下宏觀政策的重點在解經(jīng)濟存量高利息之困，緩解高杠桿部門資產(chǎn)負債表的流動性危機，而非傳統(tǒng)意義的加杠桿保增長。
著力的對象會有次序之別：政府（財政）、國企是解困的“急所”。然后才到銀行。這與過去加杠桿促增長次序是有所不同，如果要保增長的話，首先得給銀行減負，激勵其風險偏好加杠桿。
這一次想法上上還是希望銀行先為國付出息差收窄的代價，或是換取政未來金融救助的一種默契。換句話說，讓銀行的利潤表和資金流量表痛苦一些，但會換來未來資產(chǎn)負債表的改善。
提出五點判斷
1、 強推利率下行應是下半年政策邏輯的重點。置換不斷，貨幣市場利率可能長期壓制在2.5%以下。 過去三年多貨幣市場緊張狀態(tài)可能已經(jīng)結束，真正寬貨幣的感覺又回來了。
2、 “寬貨幣+緊信用”金融條件形成，銀行流動性越來越好，但信用偏好下降。
3、 傳統(tǒng)銀行信用業(yè)務面臨資產(chǎn)荒，唯一方向：擁抱資本市場。
4、 股票泡沫化還沒有走完（股債雙牛）：即市盈率PE的上升與利率下行的過程脫節(jié)。
5、債券牛市進行節(jié)奏：牛陡-牛平-牛陡。符合剛兌不根本觸動的條件下，央行主動推動利率下行的特征。
（劉煜輝 中國社科院教授 中國首席經(jīng)濟學家論壇名譽理事）
轉自：首席經(jīng)濟學家論壇
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